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陌陌:4季度仍以用户生态改善为主;预计2021年下半年

作者:admin     发布时间:2021-01-11 04:38 点击数:

中金公司(601995)12月2日发布研报,摘要如下:

2020年3季度净利润超预期,但4季度指引低于预期

陌陌公布2020年3季度业绩:收入37.7亿元,同比下滑15%,略高于一致预期1.5%,符合此前指引(37-38亿元);非通用准则净利润6.5亿元,同比下降40%,超出一致预期15%,主要因为探探盈利结构持续改善。公司预计2020年4季度收入将达到36.5-37.5亿元,对应同比下滑22-20%,指引中值低于一致预期6%。指引疲软主要因为陌陌在核心业务上的战略调整,指引环比下滑还有部分原因是7月战略调整前的高基数效应。

发展趋势

我们预计陌陌生态改善计划将继续拖累2020年4季度直播收入,但更平衡的生态将为此后增长奠定良好基础。公司8月开始采取一系列措施提升长尾用户的内容体验,包括调整产品和运营策略、扶持长尾内容生态、调整公会KPI等。公司表示陌陌主APP的DAU、使用时长和职业主播开播时长等指标在11月都明显向好,且4季度工作重心仍是改善生态,因此我们预计4季度陌陌直播收入环比有所下滑,但部分影响被VAS收入增长抵消,整体收入环比基本持平,同比降低32%。利润率方面,我们预计公司与王牌主播的续约及对赛事活动的补贴将导致4季度陌陌经调整毛利率环比降低1-2个百分点到44%左右。往前看,我们预计陌陌收入在2021年上半年仍将受到季节性影响,但下半年将回归正常的同比增速。

探探3季度受益于增值服务复苏和直播业务放量,我们预计4季度增速有所放缓。就直播业务而言,3季度直播服务ARPPU(97元)较2季度(49元)环比基本翻倍,因此管理层从维持用户生态健康监督考虑,4季度将不把收入作为关注重点。就增值服务而言,管理层预计4季度付费用户数可能环比下降,主要考虑到4季度获客投放竞争较为激烈。因此,我们预计4季度探探总体业务将环比基本持平,意味着2020年探探业务收入将同比增长87%达到23.5亿元。利润率方面,探探3季度经调整净亏损从2季度的7079万元缩窄到6687万元,我们预计2021年探探业务有望实现盈亏平衡。

盈利预测与估值

考虑陌陌业务改革措施的持续和获客竞争环境的激烈,叠加2021年初的季节性因素,我们下调2020-2021年收入预测1%和11%。考虑探探盈利状况向好,我们上调2020年经调整净利润预测3%;下调2021年经调整净利润9%,主要由于下调收入预期。我们下调基于分部加总估值法的目标价10%至18美元,对应10倍2021年非通用准则市盈率,较当前股价有25%上行空间。维持跑赢行业评级,主要考虑长期复苏趋势。目前,公司交易于8.1倍2021年非通用准则市盈率。

风险

陌陌业务复苏不确定性。

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